[증시 인사이드] ‘삼성 상장 4부작’ 완결판 제일모직 주가의 미래

지배구조 최정점 회사 섣부른 예측은 위험

[일요신문] 제일모직(옛 삼성에버랜드)이 올 공모주 시장의 대미를 장식했다. 지난 10~11일 이틀간 진행된 공모주 청약에는 무려 30조 원이 넘는 자금이 몰려 194.9 대 1의 경쟁률을 기록했다. 지난 11월 삼성SDS 일반공모 때의 최종 집계치(15조 5520억 원)를 훌쩍 뛰어넘었고 역대 최대였던 2010년 삼성생명의 기록(19조 2216억 원)까지 넘어섰다. 인기의 이유는 시초가는 물론 향후 주가 전망이 공모가보다 월등히 높기 때문이다.

제일모직은 삼성그룹 지배구조의 최정점에 있는 기업이다. 경영권을 공고히 하기 위해서는, 또는 그룹 주력인 삼성전자에 대한 직접적인 지배력을 확보하기 위해서는 기업가치가 높을수록 유리하다는 게 일반적인 관측이다. 공모주는 경쟁이 치열해 어차피 물량 확보가 쉽지 않았다. 결국 대다수 ‘개미’들은 상장 후를 노려야 한다. 상장 후 투자는 괜찮을까?

사실 삼성의 후계구도와 관련해서 앞서 3종목이 상장했지만, 투자자들에게 기대만큼의 수익을 안겨준 곳은 아직 없다. 2007년 상장한 삼성카드 시초가는 6만 2200원이지만 현 주가는 4만 원대 중반이다. 삼성에버랜드(현 제일모직)의 대주주로 기대를 모았지만, 월간 기준으로 단 한 번도 시초가를 넘지 못했다. 

2010년 11만 9500원의 주가로 첫 거래를 시작한 삼성생명의 현 주가는 아직 12만 원이다. 만 4년간이나 시초가를 밑돌았다. 한때 8만 원 아래까지 떨어졌다가 최근 이재용 삼성전자 부회장의 삼성생명 주주 등극 소식에 주가가 급등하며 간신히 시초가를 넘어섰다.

지난 11월 14일 상장한 삼성SDS의 시초가는 38만 원. 11월 말 43만 원에 육박했지만 현 주가는 32만 원이다. 이재용 부회장의 후계구도를 위해서는 삼성SDS의 기업가치가 높아질 수밖에 없다는 논리가 주가를 끌고 올라갔지만, 이 부회장이 내년 상반기께 지분을 매각할 수 있다는 소식이 전해지면서 주가가 급락했다. 

삼성SDS의 사업전망에 대한 장밋빛 분석이 아무리 많아도 이 부회장의 입장에 따라 무용지물이 될 수도 있다는 점이 입증된 셈이다. 한 증권사 연구원은 “SK C&C나 현대글로비스 사례를 봤을 때, 이 부회장이 삼성SDS의 기업가치를 훨씬 더 끌어올린 후 지분매각에 나설 것으로 예상했는데, 그렇지 않을 수 있다는 입장이 나온 게 악재였다”며 “결국 지배구조 관련주의 기업가치는 차기 지배구조를 이룰 당사자들이 어떤 선택을 하느냐에 따라 얼마든지 달라질 수 있다는 점을 간과하지 말아야 한다”고 조언했다.

한화와의 ‘빅딜’ 등 의표를 찌르는 삼성의 지배구조 개편 행보를 봤을 때 삼성의 발표와 행보를 좀 더 전략적으로 분석해야 한다는 의견도 있다. 한 자산운용사 펀드매니저는 “이 부회장이 팔 수도 있다고 했지, 팔겠다고 한 건 아니다”며 “지난해만 해도 삼성SDS는 당분간 상장하지 않겠다고 했다. 이건희 회장 변수가 생기면서 상황이 뒤집힌 만큼 액면대로 받아들이기보다는 고도의 심리전으로 해석하는 게 바람직해 보인다”고 풀이했다.

최열희 언론인