몸값 낮췄다고 매력 오를까…케이뱅크 ‘IPO 삼수 도전’ 우려 시선

구주매출 비중 높아 ‘기존 주주 엑시트용 상장’ 논란…실적 둔화로 중장기 청사진 실현 가능성 의문

[일요신문] ‘IPO(기업공개) 삼수생’ 케이뱅크의 상장 추진에 투자자들의 관심이 쏠리고 있다. 희망 공모가를 낮춰 상장 가능성을 높였다는 평가가 나오지만, 구주매출 비중이 절반에 달해 기존 주주들의 ‘엑시트용’ 상장이라는 지적은 여전하다. 최근 실적 둔화 흐름까지 겹치면서 상장 이후 실적 개선과 성장성에 대한 의문도 커지고 있다. 최근 제시한 중장기 청사진 역시 기대보다 현실성과 실행력 측면에서 냉정한 평가가 불가피해 보인다.

케이뱅크가 IPO에 세 번째 도전한다. 사진=케이뱅크 제공

케이뱅크는 오는 2월 4~10일 IPO를 위한 기관 투자자 수요예측이 예정돼 있다. 공모 주식 수를 8200만 주에서 6000만 주로 줄이고 희망 공모가를 9500~1만 2000원에서 8300~9500원으로 낮췄다.  다음 달(2월) 20일과 23일 일반 투자자를 상대로 공모주 청약을 진행한 뒤 3월 5일 상장하는 목표를 갖고 있다.

케이뱅크가 공모가를 낮추면서 앞선 두 번의 IPO 도전에 비해 상장 가능성을 높였다는 분석이 나오지만, 구주매출이 50%에 달해 투자자들의 우려가 여전하다는 평가가 나온다. 케이뱅크의 IPO를 통해 △베인앤캐피탈(BCC KINGPIN, LLC) △MBK파트너스(KHAN SS L.P.) △MG새마을금고(카니예 유한회사) △제이에스신한파트너스 유한회사 등이 구주매출에 나선다.

구주매출은 기존 주주가 보유 주식 지분을 공모주 투자자들에게 공개적으로 파는 행위를 뜻한다. 신규 자금이 회사로 유입되지 않고 기존 주주가 가진 지분을 현금화하는 것이기에 구주매출 비중이 높을수록 ‘기존 주주의 엑시트 목적’으로 비칠 수 있고 일반 투자자 입장에서 매력도가 낮게 평가된다. 케이뱅크의 높은 구주매출 비율은 앞선 IPO 도전 때도 지적을 받았던 사항이다.

케이뱅크의 성장세가 둔화되고 있다는 평가가 나온다. 사진=케이뱅크 제공

케이뱅크의 성장세가 둔화하고 있다는 점도 투자자들의 우려 사항이다. 케이뱅크의 당기순이익은 2022년 835억 원에서 2023년 128억 원으로 감소했다가 2024년 1280억 원으로 크게 치솟았다. 2025년은 1~3분기 누적 기준 1034억 원을 기록했는데 이는 전년(2024년) 같은 기간(1224억 원) 대비 15.51% 떨어진 규모다.

케이뱅크의 주력 사업인 국내 인터넷뱅킹 대출은 감소세로 전환했다. 케이뱅크 증권신고서에 따르면 국내 인터넷뱅킹 대출 신청 건수는 2020년 750만 건, 2021년 1141만 건, 2022년 1294만 건, 2023년 1470만 건으로 뛰며 정점을 찍은 뒤 2024년 1360만 건으로 감소 전환, 2025년 3분기 누적 기준 881만 건에 머물렀다. 전년 동기 대비 17.58% 적은 규모다.

은행 간 경쟁은 더 치열해졌다. 인터넷뱅킹 대출이 더 이상 인터넷전문은행만의 영역이 아니라는 평가가 나온다. 케이뱅크는 1호 인터넷전문은행으로서 △2020년 8월 국내 은행 최초 100% 비대면 아파트 담보대출 출시 △2023년 9월 인터넷전문은행 최초 오토론 상품 출시 △2024년 8월 국내 최초 비대면 개인사업자 부동산담보대출 출시 등 비대면 인터넷뱅킹 대출 상품에서 성과를 올렸다. 현재는 대부분 시중은행에서도 비대면으로 대출을 받을 수 있다.

케이뱅크는 지난 7일 ‘창립 10주년 기념행사’를 통해 2030년까지 고객 수 2600만 명, 자산 85조 원 달성하는 청사진을 발표했다. 올해는 우선 ‘고객 1800만 명 확보’를 연간 목표로 정하고 △플랫폼 사업 △SME(중소기업) 시장 저변 확대 △AI(인공지능) 및 디지털자산 차별성 강화 등 ‘3대 미래 성장 동력’ 강화에 주력한다는 계획이다.

최우형 케이뱅크 은행장이 지난 7일 ‘창립 10주년 기념행사’에서 발언하고 있다. 사진=케이뱅크 제공

현재 실적과 사업 구조를 감안해, 청사진의 실현 가능성에 의문의 시선도 있다. 케이뱅크의 자산 총액은 지난해 3분기 말 기준 약 33조 원으로, 2030년까지 자산 85조 원 목표를 달성하기 위해 해마다 약 20% 이상 성장이 필요하다. 과거 자산총액 증가율을 보면 2020년 69.27%, 2021년 207.85%, 2022년 24.73%, 2023년 28.80%, 2024년 45.57% 등 매해 견조한 수준을 보였는데 현재까지 공개된 2025년 3개 분기(1~3분기) 증가율은 2024년 말 대비 6.69%에 그쳐 성장세가 한 풀 꺾인 것 아니냐는 해석이 나온다. 

고객 수 증가세 역시 둔화 가능성이 제기된다. 고객 수는 2019년 100만 명, 2021년 500만 명, 2024년 1000만 명, 2025년 1500만 명으로 크게 늘었다. 암호화폐 거래소 업비트와 실명 계좌를 제휴한 영향이 컸다. 업비트 고객 수도 2019년 약 278만 명, 2021년 890만 명, 2025년 말 1326만 명으로 성장했다. 다만 900만 명에서 1000만 명(2024년 3월 돌파)으로 100만 명 늘기까지 2년 이상 걸리며 증가율 둔화를 보인 것이 주목된다. 2025년에 신규 고객 가입은 110만여 명이다.

‘3대 미래 성장 동력 강화’에 주력하겠다는 계획과 달리 IPO 조달 자금 중 신사업에 배정된 금액은 일부에 그친다. 이번 IPO 총 공모 규모 약 4900억 원 중 절반가량(약 2490억 원)은 기존 주주가 구주매출을 통해 회수하고, 나머지 신주모집을 통해 유입되는 자금의 대부분인 2000억 원이 자본 확충에 쓰일 예정이다. 신사업 자금으로는 미래 성장 동력인 플랫폼 사업에 50억 원, AI·디지털 자산 차별성 강화에 200억 원, SME 시장 진출 확대에 200억 원 등 450억 원 정도다.

이경준 혁신IB자산운용 전무는 “고객 입장에서 인터넷전문은행은 현재로서는 시중은행과 차별점이 크게 없어졌다. 인터넷뱅킹 대출 사업은 결국 금리 싸움인데 다른 인터넷전문은행이나 시중은행과 대출 이자 경쟁에서 케이뱅크가 우위를 점하고 있는 것도 아니다”라며 “대출 시장 전체 규모가 커지는 것이 아니라면 상장 이후 케이뱅크의 실적이 극적으로 개선될 가능성은 낮다”고 평가했다. 이어 “공모주는 성장성, 수익성만 보는 시장은 아니어서 케이뱅크의 상장 가능성은 매우 높다. 흥행은 저조할 수 있으나 케이뱅크가 원하는 가격에 상장은 가능할 것”이라고 덧붙였다.

박찬웅 기자 [e-mail]