교역 여건 악화 불가피…한미 관세협상이 가를 코스피 향배

국내 주요 기업 수익성 악화 우려…미국 내 생산 증가, 국내 시설 공동화 우려도

[일요신문] 8월 1일 코스피 급락의 배경으로 세제 개편안이 아닌 한미 관세협상이 주목받고 있다. 선방했다는 평가가 많지만 엄밀히 따져보면 이전보다 미국과의 교역 여건이 다른 경쟁국보다 더 많이 불리해졌다는 분석이 나온다. 한미 관세협상의 최종 내용은 8월 중 열릴 한미 정상회담에서 확정될 전망이다. 결과에 따라 대미 교역 여건이 우리 수출기업에 미칠 영향에 대한 시장 평가가 달라질 수는 있다.

도널드 트럼프 행정부가 한국을 상대로 부과한 상호관세 15%가 본격적으로 시행된 지난 8월 7일 평택항에서 선적 대기 중인 수출용 자동차. 사진=연합뉴스

외국인들은 5월부터 한국 주식을 공격적으로 사들이기 시작했다. 상법 개정 등을 통한 지배구조 개선 기대가 주요이유로 꼽힌다. 그런데 외국인은 이후 매월 말마다 한 차례씩 프로그램 비차익거래 형태로 한국 주식을 내다팔았다. 프로그램 비차익거래는 포트폴리오 조정(Rebalancing)이 이뤄질 때 주로 나타난다. 알고리즘 매매를 자극해 시장 변동폭을 키우는 효과도 수반된다. 지난 8월 1일 코스피 수급을 보면 배당이나 증권거래세와 관련된 은행이나 증권주보다는 제조업 매도세가 훨씬 더 강력했다.

5월부터 석 달간 미국 증시(S&P500)는 12.7% 상승했다. 관세 전쟁이 미국 경제에 인플레이션 부메랑이 될 것이란 우려는 적어도 현재까지는 기우에 그치는 모습이다. 관세로 미국의 재정수입이 늘면 그 수혜는 자국 국민에게 우선적으로 돌아가게 된다. 오히려 지난해와 올해 잘나가던 일본과 독일 증시는 미국과의 관세 협상 타결 이후 부진한 흐름이다.

그동안 우리가 유럽연합(EU)이나 일본 대비 대미 무역에서 유리할 수 있었던 한미 자유무역협정(FTA)의 이점(2.5% 최혜국 관세 대비 무관세)이 이번 협상으로 상실됐다. 5월부터 7월까지 한국 증시(KOSPI)는 20.3% 상승하며 주요국 가운데 유일하게 미국을 앞섰다. 더 치열한 경쟁 환경에 놓인 한국 기업들의 상황을 감안할 때 외국인 입장에서는 일단 차익실현에 나설 만하다.

3500억 달러의 대미 투자도 실현 여부를 떠나 일단 경제 규모를 감안하면 EU나 일본보다 부담이 큰 것은 사실이다. 바이든 정부 때부터 국내 간판 기업들은 여유자금 대부분을 미국 투자에 쓰고 있다. 관세까지 높아지면 기업들의 수익성도 낮아질 수밖에 없다. 국내에서 만들어 미국으로 수출하던 물량이 미국 현지로 이동하면, 새로운 글로벌 수요를 개척하지 못할 경우 국내 설비는 공동화될 가능성이 커진다. 국내 생산 감소와 고령화 및 인구 감소가 맞물리면 국내총생산(GDP)은 가파르게 줄어들게 된다. 증시에는 악재다.  

최열희 언론인