“고려아연 우려 타당” 해외 독립리서치 기관, MBK 지지하고 나선 까닭

투자 실적·수익성 저하·주주가치 훼손 등 문제 지적…최윤범 회장 대항 공개매수 난항 전망

[일요신문] 글로벌 독립투자 리서치 플랫폼인 ‘스마트카르마(SmartKarma)’가 고려아연 경영권 분쟁과 관련한 MBK파트너스 의견이 타당하다고 평가했다.

글로벌 독립투자 리서치 플랫폼인 ‘스마트카르마’가 MBK파트너스 의견을 지지했다. 지난 9월 19일 김광일 MBK파트너스 부회장이 서울 중구 롯데호텔에서 열린 MBK파트너스 고려아연 공개매수 관련 기자간담회에서 공개매수에 나서게 된 배경 등을 발표하고 있다. 사진=연합뉴스

지난 9월 20일 스마트카르마는 ‘고려아연 경영에 대한 MBK의 4가지 주요 우려 사항들’이라는 리서치 노트를 냈다. 스마트카르마는 △고려아연의 형편없는 투자, △악화되는 수익성, △3자 배정 유상증자와 자사주 교환으로 늘어난 유통주식수 등 MBK의 3가지 우려 사항이 타당하다고 밝혔다.

스마트카르마는 “지난 몇 년간 고려아연의 형편없는 투자는 회사의 부담을 키운 핵심 우려 사항 중 하나”라며 “원아시아파트너스 투자는 재무적으로 납득하기 어려운 만큼 이에 대한 MBK의 우려는 중요하다”고 말했다.

스마트카르마는 고려아연의 수익성에 대해서도 지적했다. 스마트카르마는 고려아연과 글로벌 경쟁사 관계인 ‘힌두스탄 아연’, ‘운남 치홍 아연 및 게르마늄 유한회사’의 지난 5년 간 상각전영업이익(EBITDA) 마진율을 비교하며 “경쟁사들은 상대적으로 안정적인 상태를 유지했다. 반면 최근 몇 년 동안 고려아연은 점진적으로 하락세를 보이고 있다”고 지적했다.

고려아연이 유통주식수를 늘려 주주가치를 훼손했다는 MBK 주장에도 스마트카르마는 동의했다. 스마트카르마는 “고려아연은 본래 영업이익, 영업 현금흐름, 잉여 현금흐름을 꾸준히 발생시키는 기업”이라며 “이런 기업은 지난 5년 간 유통 주식 수를 오히려 줄였어야지 늘리면 안 됐다”고 덧붙였다.

스마트카르마는 최윤범 고려아연 회장이 대항 공개매수에 어려움을 겪을 것으로 내다봤다. 스마트카르마는 “다른 대형 사모펀드나 재벌 기업들이 최 회장을 도울 가능성을 고려하더라도 2조 원은 작은 규모가 아니다. 실제 자금 모집 여부가 문제”라고 밝혔다.

김명선 기자 [e-mail]